電機(jī)需求大增,映射下游電動(dòng)車(chē)發(fā)展迅速。1)上半年公司銷(xiāo)量2.7 億元,與去年全年接近,預(yù)計(jì)全年能完成6 個(gè)億;2)銷(xiāo)量上,去除微型電動(dòng)車(chē)電機(jī),去年銷(xiāo)售1.2 萬(wàn)套,今年全年能實(shí)現(xiàn)2 萬(wàn)套;3)結(jié)構(gòu)上,電動(dòng)大巴車(chē)目前占據(jù)銷(xiāo)售額50%附近,按照大巴車(chē)電機(jī)是乘用車(chē)電機(jī)單價(jià)3 倍計(jì)算,銷(xiāo)售乘用車(chē)電機(jī)數(shù)量是大巴車(chē)3 倍左右。

        整車(chē)廠商進(jìn)入電動(dòng)車(chē)密集投放期。1)公司原有乘用車(chē)客戶主要包括奇瑞、華晨、一汽;2)iEV5 推出在即,公司預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始江淮將逐步成為大客戶,長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等企業(yè)的新能源汽車(chē)在積極布局;3)中通、宇通(新推車(chē)型)、上海申龍等客車(chē)企業(yè)大范圍使用公司產(chǎn)品;4)公司已經(jīng)與130 多家車(chē)企洽談新能源汽車(chē)電機(jī)供應(yīng)業(yè)務(wù),新能源汽車(chē)制造不再局限于一兩家公司,而是行業(yè)內(nèi)整車(chē)公司的聚焦點(diǎn)。

       為應(yīng)對(duì)新能源汽車(chē)不斷需求,公司不斷提升產(chǎn)能。

       1)公司預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)保有量40萬(wàn)(不含微型電動(dòng)車(chē)),2014年電動(dòng)車(chē)保有量在10萬(wàn)以內(nèi),預(yù)計(jì)2015年新能源汽車(chē)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng);

       2)為配合市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng),公司在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上陸續(xù)上馬嘉定一期、二期產(chǎn)能,其中閔行現(xiàn)有產(chǎn)能5萬(wàn)套/年,嘉定一期10萬(wàn)套/年,嘉定二期8萬(wàn)套/年,搬遷后閔行產(chǎn)能將全部由嘉定承接, 2016年大約會(huì)形成18萬(wàn)套的總產(chǎn)能。

       業(yè)務(wù)進(jìn)入拐點(diǎn)期,業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。從我們估算情況來(lái)看,去年公司業(yè)績(jī)?cè)谝磺f(wàn)附近,今年上半年有4500萬(wàn)左右,全年預(yù)計(jì)在9000萬(wàn)-10000萬(wàn)附近。新能源汽車(chē)大幅度的增長(zhǎng),使得電機(jī)廠商龍頭度過(guò)了業(yè)績(jī)拐點(diǎn)期。這也為進(jìn)一步降低新能源汽車(chē)生產(chǎn)成本,進(jìn)而進(jìn)一步降價(jià)提供了可能性。

       電機(jī)是新能源汽車(chē)核心零部件,短期內(nèi)被內(nèi)部化風(fēng)險(xiǎn)較小。

       1)從單價(jià)來(lái)看,純電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)+電控2-3萬(wàn),純電動(dòng)和混合動(dòng)力大巴電機(jī)+電控4-6萬(wàn),提供變速箱的話混合動(dòng)力大巴電機(jī)+電控系統(tǒng)10萬(wàn);

       2)目前被內(nèi)部化風(fēng)險(xiǎn)較低,一是量還未上來(lái),二是專(zhuān)業(yè)化分工是趨勢(shì),三是技術(shù)積累需要時(shí)間。

       永磁電機(jī)是主要技術(shù)路線,乘用車(chē)、大巴均是如此。永磁電機(jī)效率高,供能密度大,是未來(lái)主要發(fā)展路徑,這點(diǎn)比電池的技術(shù)路徑更為確定。

       結(jié)論:

       1)電機(jī)強(qiáng)勁需求表明新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展及其迅速;

       2)在新能源汽車(chē)達(dá)到一定規(guī)模后,電機(jī)等新能源汽車(chē)關(guān)鍵零部件公司將進(jìn)入盈利拐點(diǎn),行業(yè)龍頭規(guī)模經(jīng)濟(jì)的彰顯為進(jìn)一步降低汽車(chē)成本提供了可能性,而這將進(jìn)一步帶動(dòng)新能源汽車(chē)良性發(fā)展;

       3)公司作為新能源汽車(chē)電機(jī)龍頭企業(yè),必將受益于行業(yè)發(fā)展,業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng),是非常好的潛在投資標(biāo)的。

       風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車(chē)政策風(fēng)險(xiǎn)。